華爾街崩潰了，除了貨幣以外的所有資產(chǎn)價(jià)格都一落千丈。曾經(jīng)在期貨市場(chǎng)上風(fēng)光無(wú)限的有色金屬價(jià)格雪崩式的下跌，有色行業(yè)內(nèi)的企業(yè)日子也就過(guò)得越來(lái)越艱難。
10月7日，中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份雙雙發(fā)布預(yù)減公告。中國(guó)鋁業(yè)預(yù)告第三季度凈利潤(rùn)同比下降50%，云鋁股份更為糟糕，今年前三季凈利潤(rùn)同比下降50%-55%。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2008年1～5月份，國(guó)內(nèi)有色金屬冶煉及加工行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入8000.7億元，同比增速24.88％，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)420億元，同比增速不足4％。
與此同時(shí)，從4月份開(kāi)始，有色金屬企業(yè)，如南山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、湖南有色金屬控股集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱湖南有色)先后發(fā)債，形式從短期融資券到可分離債可轉(zhuǎn)債，幾乎囊括債券所有品種。
在增發(fā)股票幾乎不可能，銀行信貸受控之時(shí)，有色金屬企業(yè)先后選擇發(fā)債籌資，準(zhǔn)備過(guò)冬。
有色金屬的冬天
有色金屬行業(yè)是公認(rèn)的強(qiáng)周期性行業(yè)。
以國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)走勢(shì)來(lái)看，鋁、鋅、銅的最高價(jià)均出現(xiàn)在2006年4月，鉛出現(xiàn)在2007年10月。從2004年起，它們走出了非常相近的曲線：從緩慢上升而飛速爬升，至最高點(diǎn)后激烈震蕩下滑。
不同的是，鋁、鉛、鋅下滑趨勢(shì)明顯。相較最高點(diǎn)，鋅的價(jià)格下跌接近60%。鋁、鉛較最高點(diǎn)，也跌去30%-40%。銅則長(zhǎng)時(shí)間以每噸6萬(wàn)元為基準(zhǔn)線橫盤，9月跌勢(shì)開(kāi)始明顯，10月7日的現(xiàn)貨均價(jià)已跌破5萬(wàn)。
鎳的波動(dòng)更為激烈，2007年4月一度摸高每噸45萬(wàn)元，至10月7日，每噸均價(jià)已跌至12.25萬(wàn)元。
華泰證券分析師劉敏達(dá)認(rèn)為，有色金屬的周期性，不僅受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，也受制于行業(yè)自身規(guī)律。世界經(jīng)濟(jì)最近一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，開(kāi)始于2001年，至2007年已至高峰，2007年下半年即是由盛轉(zhuǎn)衰的拐點(diǎn)。但當(dāng)時(shí)，有色金屬的價(jià)格尚處于高位。
有色金屬行業(yè)自身的規(guī)律，跟礦山的勘探與建設(shè)的投資周期性相關(guān)。有色金屬企業(yè)只有在價(jià)格高漲之后，才能獲得投資所需要的資金。而礦山的投資建設(shè)周期較長(zhǎng)，一般需要5年左右，所以有色金屬的供不應(yīng)求一般會(huì)持續(xù)5年以上。
劉敏達(dá)表示，鋁的周期稍短，為三年左右。像銅、鐵等礦山產(chǎn)能較為集中的子行業(yè)，在擴(kuò)張產(chǎn)能時(shí)相對(duì)有序，價(jià)格還能維持高位。
所以，此番有色金屬價(jià)格下跌，鋁領(lǐng)跌，鋅、鉛緊跟，銅價(jià)近一個(gè)月來(lái)方顯頹勢(shì)。
劉敏達(dá)估算，鋁價(jià)在每噸1.65萬(wàn)元左右時(shí)，處于行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)�，F(xiàn)價(jià)1.45萬(wàn)元每噸下，“任何一個(gè)單純的電解鋁企業(yè)都會(huì)虧損”。只有自有氧化鋁的企業(yè)，方能獨(dú)善其身。
國(guó)慶長(zhǎng)假之前，減產(chǎn)被一再提起。國(guó)內(nèi)四川啟明星25萬(wàn)噸的產(chǎn)能關(guān)停17%，豫光金鉛關(guān)閉33%的鉛冶煉產(chǎn)能，貴研鉑業(yè)下屬元江鎳業(yè)公司停產(chǎn)。
相對(duì)已經(jīng)入冬的鋁業(yè)，銅行業(yè)還能維持小康的日子，但是這些企業(yè)更多的是受益于上半年硫酸價(jià)格大漲，煉銅時(shí)的副產(chǎn)品硫酸，去年年初不過(guò)300元，一路上漲，最高時(shí)到每噸2150元。以江西銅業(yè)為例，今年上半年，化工及其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的32.4%，而2007年同期，此比例僅為6.1%。
海通證券分析師楊紅杰表示，上半年硫酸的漲價(jià)沒(méi)有強(qiáng)有力的支撐。他說(shuō)，“下半年(均價(jià))有1200元就不錯(cuò)了�！爆F(xiàn)在，硫酸的均價(jià)是每噸750元。
硫酸提供的紅利不再，銅價(jià)則有進(jìn)一步下降之虞。多名券商分析師都向記者表示，銅價(jià)還會(huì)繼續(xù)下降。有分析師明確指出，“煉銅的企業(yè)現(xiàn)在能勉強(qiáng)過(guò)日子，到銅價(jià)4萬(wàn)元一噸時(shí)，才是他們的冬天。”
楊紅杰告訴記者，銅價(jià)下跌對(duì)煉銅企業(yè)的影響，不如電解鋁行業(yè)那么直觀�；旧希绊懘笮�，和礦山自給率高低成反比。
以江銅為例，它的礦山自給率不到1/4。安信證券分析師衡昆在一份10月7日的報(bào)告中指出，敏感性分析表明，銅價(jià)每回落1％，江西銅業(yè)2009年盈利將減少1.5％。
云南銅業(yè)、銅陵有色的礦山自給率比江西銅業(yè)更低。銅價(jià)下跌，他們更難熬。
危機(jī)，也是機(jī)遇
光大證券分析師王峰告訴記者，冬天來(lái)臨時(shí)，大企業(yè)比小企業(yè)好過(guò)，手上有錢的比沒(méi)錢的好過(guò)。如果資金足夠充裕，還能等行業(yè)進(jìn)一步走低，相關(guān)資源價(jià)格下降時(shí)抄底。
日前，中國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)肖亞慶接受媒體采訪時(shí)表示，越是行業(yè)低迷時(shí)刻，越是并購(gòu)良機(jī)，中鋁將密切關(guān)注并購(gòu)機(jī)遇，但不輕言并購(gòu)。
劉敏達(dá)告訴記者，中國(guó)鋁業(yè)最先嗅到行業(yè)的危機(jī)，今年上半年就開(kāi)始收縮投資，既定投資項(xiàng)目進(jìn)程放緩，留足現(xiàn)金。歷史上，中國(guó)鋁業(yè)曾遭遇行業(yè)低谷，其時(shí)他們以較低價(jià)格擴(kuò)張，這也是它成就今日地位的原因之一。
無(wú)獨(dú)有偶。公開(kāi)信息顯示，湖南有色此番募集的20億資金，投向之一是用于澳大利亞布朗斯多金屬礦和巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦兩個(gè)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。
云南銅業(yè)證券事務(wù)代表李正松接受采訪時(shí)，表示收礦沒(méi)有那么簡(jiǎn)單�，F(xiàn)在，收購(gòu)銅礦的成本較高。等銅價(jià)進(jìn)一步回落時(shí)，才是良機(jī)。
他說(shuō)，礦山自身的成本也比較復(fù)雜，跟輔助材料、礦山品質(zhì)相關(guān)度高。品質(zhì)越低的礦，需要越多的輔助材料，那么銅價(jià)下跌時(shí)，最先撐不住的，應(yīng)該是品質(zhì)較低的礦。云南銅業(yè)在收購(gòu)時(shí)，除了考慮價(jià)格，礦山品質(zhì)也在考慮范圍之內(nèi)。所以，會(huì)謹(jǐn)慎為之。
楊紅杰表示，業(yè)內(nèi)企業(yè)資金面并不緊張。銅行業(yè)的很多企業(yè)是盈利的，不會(huì)缺錢。在行業(yè)形勢(shì)良好時(shí)，融資成本高一些，企業(yè)能夠承擔(dān)。當(dāng)行業(yè)形勢(shì)不好時(shí)，發(fā)債券比向銀行貸款，能降低財(cái)務(wù)成本。
云南銅業(yè)6月17日發(fā)28億一年期融資券，募集說(shuō)明書中明確表示，其中18億用于替換到期的利率較高的銀行貸款。
江西銅業(yè)9月發(fā)債，共融資134億，其中25億用于海外資源的收購(gòu)和開(kāi)發(fā)，47.2億用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款。募集說(shuō)明書中顯示，江西銅業(yè)的付息債券超過(guò)80億，平均利率上漲1%，每年的利息支出增加超過(guò)1億。通過(guò)發(fā)可轉(zhuǎn)債替換掉相對(duì)高息的貸款，利息支出無(wú)疑會(huì)大幅下降。
10月7日，中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份雙雙發(fā)布預(yù)減公告。中國(guó)鋁業(yè)預(yù)告第三季度凈利潤(rùn)同比下降50%，云鋁股份更為糟糕，今年前三季凈利潤(rùn)同比下降50%-55%。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2008年1～5月份，國(guó)內(nèi)有色金屬冶煉及加工行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入8000.7億元，同比增速24.88％，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)420億元，同比增速不足4％。
與此同時(shí)，從4月份開(kāi)始，有色金屬企業(yè)，如南山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、湖南有色金屬控股集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱湖南有色)先后發(fā)債，形式從短期融資券到可分離債可轉(zhuǎn)債，幾乎囊括債券所有品種。
在增發(fā)股票幾乎不可能，銀行信貸受控之時(shí)，有色金屬企業(yè)先后選擇發(fā)債籌資，準(zhǔn)備過(guò)冬。
有色金屬的冬天
有色金屬行業(yè)是公認(rèn)的強(qiáng)周期性行業(yè)。
以國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)走勢(shì)來(lái)看，鋁、鋅、銅的最高價(jià)均出現(xiàn)在2006年4月，鉛出現(xiàn)在2007年10月。從2004年起，它們走出了非常相近的曲線：從緩慢上升而飛速爬升，至最高點(diǎn)后激烈震蕩下滑。
不同的是，鋁、鉛、鋅下滑趨勢(shì)明顯。相較最高點(diǎn)，鋅的價(jià)格下跌接近60%。鋁、鉛較最高點(diǎn)，也跌去30%-40%。銅則長(zhǎng)時(shí)間以每噸6萬(wàn)元為基準(zhǔn)線橫盤，9月跌勢(shì)開(kāi)始明顯，10月7日的現(xiàn)貨均價(jià)已跌破5萬(wàn)。
鎳的波動(dòng)更為激烈，2007年4月一度摸高每噸45萬(wàn)元，至10月7日，每噸均價(jià)已跌至12.25萬(wàn)元。
華泰證券分析師劉敏達(dá)認(rèn)為，有色金屬的周期性，不僅受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，也受制于行業(yè)自身規(guī)律。世界經(jīng)濟(jì)最近一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，開(kāi)始于2001年，至2007年已至高峰，2007年下半年即是由盛轉(zhuǎn)衰的拐點(diǎn)。但當(dāng)時(shí)，有色金屬的價(jià)格尚處于高位。
有色金屬行業(yè)自身的規(guī)律，跟礦山的勘探與建設(shè)的投資周期性相關(guān)。有色金屬企業(yè)只有在價(jià)格高漲之后，才能獲得投資所需要的資金。而礦山的投資建設(shè)周期較長(zhǎng)，一般需要5年左右，所以有色金屬的供不應(yīng)求一般會(huì)持續(xù)5年以上。
劉敏達(dá)表示，鋁的周期稍短，為三年左右。像銅、鐵等礦山產(chǎn)能較為集中的子行業(yè)，在擴(kuò)張產(chǎn)能時(shí)相對(duì)有序，價(jià)格還能維持高位。
所以，此番有色金屬價(jià)格下跌，鋁領(lǐng)跌，鋅、鉛緊跟，銅價(jià)近一個(gè)月來(lái)方顯頹勢(shì)。
劉敏達(dá)估算，鋁價(jià)在每噸1.65萬(wàn)元左右時(shí)，處于行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)�，F(xiàn)價(jià)1.45萬(wàn)元每噸下，“任何一個(gè)單純的電解鋁企業(yè)都會(huì)虧損”。只有自有氧化鋁的企業(yè)，方能獨(dú)善其身。
國(guó)慶長(zhǎng)假之前，減產(chǎn)被一再提起。國(guó)內(nèi)四川啟明星25萬(wàn)噸的產(chǎn)能關(guān)停17%，豫光金鉛關(guān)閉33%的鉛冶煉產(chǎn)能，貴研鉑業(yè)下屬元江鎳業(yè)公司停產(chǎn)。
相對(duì)已經(jīng)入冬的鋁業(yè)，銅行業(yè)還能維持小康的日子，但是這些企業(yè)更多的是受益于上半年硫酸價(jià)格大漲，煉銅時(shí)的副產(chǎn)品硫酸，去年年初不過(guò)300元，一路上漲，最高時(shí)到每噸2150元。以江西銅業(yè)為例，今年上半年，化工及其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的32.4%，而2007年同期，此比例僅為6.1%。
海通證券分析師楊紅杰表示，上半年硫酸的漲價(jià)沒(méi)有強(qiáng)有力的支撐。他說(shuō)，“下半年(均價(jià))有1200元就不錯(cuò)了�！爆F(xiàn)在，硫酸的均價(jià)是每噸750元。
硫酸提供的紅利不再，銅價(jià)則有進(jìn)一步下降之虞。多名券商分析師都向記者表示，銅價(jià)還會(huì)繼續(xù)下降。有分析師明確指出，“煉銅的企業(yè)現(xiàn)在能勉強(qiáng)過(guò)日子，到銅價(jià)4萬(wàn)元一噸時(shí)，才是他們的冬天。”
楊紅杰告訴記者，銅價(jià)下跌對(duì)煉銅企業(yè)的影響，不如電解鋁行業(yè)那么直觀�；旧希绊懘笮�，和礦山自給率高低成反比。
以江銅為例，它的礦山自給率不到1/4。安信證券分析師衡昆在一份10月7日的報(bào)告中指出，敏感性分析表明，銅價(jià)每回落1％，江西銅業(yè)2009年盈利將減少1.5％。
云南銅業(yè)、銅陵有色的礦山自給率比江西銅業(yè)更低。銅價(jià)下跌，他們更難熬。
危機(jī)，也是機(jī)遇
光大證券分析師王峰告訴記者，冬天來(lái)臨時(shí)，大企業(yè)比小企業(yè)好過(guò)，手上有錢的比沒(méi)錢的好過(guò)。如果資金足夠充裕，還能等行業(yè)進(jìn)一步走低，相關(guān)資源價(jià)格下降時(shí)抄底。
日前，中國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)肖亞慶接受媒體采訪時(shí)表示，越是行業(yè)低迷時(shí)刻，越是并購(gòu)良機(jī)，中鋁將密切關(guān)注并購(gòu)機(jī)遇，但不輕言并購(gòu)。
劉敏達(dá)告訴記者，中國(guó)鋁業(yè)最先嗅到行業(yè)的危機(jī)，今年上半年就開(kāi)始收縮投資，既定投資項(xiàng)目進(jìn)程放緩，留足現(xiàn)金。歷史上，中國(guó)鋁業(yè)曾遭遇行業(yè)低谷，其時(shí)他們以較低價(jià)格擴(kuò)張，這也是它成就今日地位的原因之一。
無(wú)獨(dú)有偶。公開(kāi)信息顯示，湖南有色此番募集的20億資金，投向之一是用于澳大利亞布朗斯多金屬礦和巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦兩個(gè)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。
云南銅業(yè)證券事務(wù)代表李正松接受采訪時(shí)，表示收礦沒(méi)有那么簡(jiǎn)單�，F(xiàn)在，收購(gòu)銅礦的成本較高。等銅價(jià)進(jìn)一步回落時(shí)，才是良機(jī)。
他說(shuō)，礦山自身的成本也比較復(fù)雜，跟輔助材料、礦山品質(zhì)相關(guān)度高。品質(zhì)越低的礦，需要越多的輔助材料，那么銅價(jià)下跌時(shí)，最先撐不住的，應(yīng)該是品質(zhì)較低的礦。云南銅業(yè)在收購(gòu)時(shí)，除了考慮價(jià)格，礦山品質(zhì)也在考慮范圍之內(nèi)。所以，會(huì)謹(jǐn)慎為之。
楊紅杰表示，業(yè)內(nèi)企業(yè)資金面并不緊張。銅行業(yè)的很多企業(yè)是盈利的，不會(huì)缺錢。在行業(yè)形勢(shì)良好時(shí)，融資成本高一些，企業(yè)能夠承擔(dān)。當(dāng)行業(yè)形勢(shì)不好時(shí)，發(fā)債券比向銀行貸款，能降低財(cái)務(wù)成本。
云南銅業(yè)6月17日發(fā)28億一年期融資券，募集說(shuō)明書中明確表示，其中18億用于替換到期的利率較高的銀行貸款。
江西銅業(yè)9月發(fā)債，共融資134億，其中25億用于海外資源的收購(gòu)和開(kāi)發(fā)，47.2億用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款。募集說(shuō)明書中顯示，江西銅業(yè)的付息債券超過(guò)80億，平均利率上漲1%，每年的利息支出增加超過(guò)1億。通過(guò)發(fā)可轉(zhuǎn)債替換掉相對(duì)高息的貸款，利息支出無(wú)疑會(huì)大幅下降。
