特保案對(duì)轎車(chē)胎影響較大，對(duì)炭黑行業(yè)影響較小特保案將使國(guó)內(nèi)的轎車(chē)胎不能出口到美國(guó)市場(chǎng)，2008年國(guó)內(nèi)出口到美國(guó)的轎車(chē)胎數(shù)量4600萬(wàn)條，2008年國(guó)內(nèi)汽車(chē)輪胎產(chǎn)量為3.5億條，占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量13.1%，因而對(duì)特保案國(guó)內(nèi)轎車(chē)胎企業(yè)影響較大;轎車(chē)胎每條輪胎消耗炭黑
1.64Kg，考慮對(duì)美國(guó)4600萬(wàn)條輪胎完全不能出口，那么影響炭黑需求量是7.5萬(wàn)噸，2008年國(guó)內(nèi)炭黑表觀消費(fèi)量是230萬(wàn)噸，對(duì)國(guó)內(nèi)炭黑需求影響是3.3%左右，因而特保案對(duì)炭黑行業(yè)影響不大。

　　國(guó)內(nèi)需求增加將抵消轎車(chē)胎出口下降對(duì)炭黑的影響2009年1-8月國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量4.23億條，同比增速11.72%，1-7月國(guó)內(nèi)輪胎表觀消費(fèi)量為2.08億條，同比增加30.6%;輪胎主要有三個(gè)市場(chǎng)，其中出口1.62億條，同比下降16.2%，配套市場(chǎng)中汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，8月汽車(chē)生產(chǎn)114.07萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)86.10%，全年增速有望達(dá)到35%;替換市場(chǎng)先行指標(biāo)不斷向好，其中7月份公路貨運(yùn)量18.34億噸，同比增加9.4%，公路貨運(yùn)量保持穩(wěn)定回升態(tài)勢(shì)，這將拉動(dòng)替換胎市場(chǎng)的需求，根據(jù)我們測(cè)算轎車(chē)胎占到炭黑需求的11.8%，而載重胎占到國(guó)內(nèi)炭黑消費(fèi)的42%，因而國(guó)內(nèi)貨運(yùn)量指標(biāo)對(duì)國(guó)內(nèi)炭黑消費(fèi)更據(jù)先導(dǎo)意義。

　　特保案影響黑貓股份2010年EPS0.05元2008年公司年報(bào)披露，前5名客戶(hù)的銷(xiāo)售額占公司全年銷(xiāo)售額的23.71%，前5名中涉及到特保案的客戶(hù)主要是佳通輪胎和韓泰輪胎，08年佳通輪胎對(duì)美出口輪胎700萬(wàn)條(產(chǎn)量3089萬(wàn)條)，涉及炭黑量1.12萬(wàn)噸;韓泰輪胎是公司的第二大客戶(hù)08年對(duì)美出口輪胎355萬(wàn)條(產(chǎn)量982萬(wàn)條)，涉及到炭黑量0.6萬(wàn)噸，由于黑貓股份在炭黑行業(yè)的市場(chǎng)份額是10.7%，特保案對(duì)國(guó)內(nèi)炭黑需求影響在7.5萬(wàn)噸，考慮到公司在轎車(chē)胎市場(chǎng)份額較高，按20%來(lái)估算，特保案對(duì)公司炭黑銷(xiāo)售影響在1.5萬(wàn)噸左右，根據(jù)我們測(cè)算影響公司2010年EPS0.05元左右，因而對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不大。

　　投資建議：買(mǎi)入由于特保案對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小，我們預(yù)計(jì)公司09和10年EPS0.49和0.95元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18元。