鋼鐵為耐材主要下游。截至10年底耐火材料企業(yè)數(shù)量為2504家，增長9%，增長速度大幅下降。06-09年，耐火材料企業(yè)數(shù)增長率節(jié)節(jié)攀升，09年增速為20%。耐火材料主要下游為鋼鐵，占比約70%，歷史數(shù)據(jù)顯示，耐火材料的產(chǎn)量增速與粗鋼產(chǎn)量增速具有高相關性。10年耐材企業(yè)平均產(chǎn)量為27萬噸，同增3%。10年耐火材料的總產(chǎn)量為6774萬噸，同增12%，11年1~2月產(chǎn)量為987萬噸，同增10%。2月耐材價格指數(shù)103.8。

    行業(yè)外延式增長為主。目前行業(yè)競爭激烈。隨著鋼鐵行業(yè)的集中度提高（我國已出臺多個政策倡導提高鋼鐵集中度），耐材行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)做大做強的動力強。濮耐股份[11.75 1.21%]已在10年收購云南昆鋼耐材和上海寶明。濮耐股份在09年年報即提出了“積極整合與公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上具有互補性以及擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源的行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)”；“逐漸進入耐材上游資源領域，保障公司長期發(fā)展所需資源�！碧岣弋a(chǎn)業(yè)集中度耐材行業(yè)的發(fā)展趨勢。原材料決定企業(yè)毛利水平與公司做大做強的資源約束。鋼鐵耐火材料上游主要為菱鎂礦與高鋁。原材料在成本中占比80%以上，鎂與高鋁的價格對耐材公司的毛利率影響大，同時對原材料的掌控也決定著企業(yè)做大的資源約束。10年鎂價較09年上漲了約13%，高鋁的價格上漲了約22%，這直接導致了10年耐材公司的毛利水平大幅下降，北京利爾[45.07 1.17%]09年毛利41%，10年毛利34.5%。另一方面我國最大耐材企業(yè)為營口青花，位于“中國鎂都”—遼寧營口大石橋市，擁有巨大的礦山資源，收入居全球前十。資源區(qū)位決定了企業(yè)的地理分布。我國菱鎂礦的分布高度集中，09年遼寧一省產(chǎn)量占全國的86%，山東占13%。我國鋁土礦的分布也非常集中，09年廣西產(chǎn)量占全國的27%、河南26%、貴州24%。與耐材原材料資源的高度集中相對應的是耐材公司分布的高度集中度。10年，河南的耐材產(chǎn)量占全國的39%、遼寧占36%、山東占7%，3省的耐材產(chǎn)量占全國82%。

    十二五將對耐火材料提出更高的技術要求。與我國耐火材料占全球產(chǎn)量35%以上的現(xiàn)狀比，我國的耐火材料行業(yè)存在企業(yè)規(guī)模小門檻低的情況。

    “十二五”我國《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》或?qū)�強制停止含鉻耐火材料（主要為“鎂鉻磚”）生產(chǎn)。我國鋼鐵、有色、石化和建材行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、工藝更新和節(jié)能講好要求將促使耐火材料行業(yè)提升技術。

    日本地震或?qū)�帶來我國鋼鐵產(chǎn)量增加，促動耐火材料需求。日本地震或?qū)�導致日本鋼廠停產(chǎn)半年，據(jù)業(yè)內(nèi)估算，每月停產(chǎn)量200-250萬噸，占日本10年鋼鐵產(chǎn)量的11~14%，日本災后重建將對鋼鐵產(chǎn)生大量需求，我國鋼鐵產(chǎn)量或因此而有所提高，進一步帶動對耐火材料的需求。以每噸鋼鐵耗20公斤耐材計算，假設日本停產(chǎn)鋼鐵由我國補足，則增加耐材24~36萬噸。耐材公司利爾、濮耐估值略貴，整體需要仍有待國內(nèi)調(diào)控明朗。