中國粉體網(wǎng)訊    碳酸鋰掀起漲價(jià)狂潮，歷史上漲多跌少，現(xiàn)價(jià)暴漲持續(xù)。在1998至2009年間，碳酸鋰年平均價(jià)格增長至原先的三倍以上，尤其在2003至2007年間迅猛增長170%；在2010年一月碳酸鋰價(jià)格下滑；2011和2012年價(jià)格又一次回升至6000美元/噸左右。

　　經(jīng)過了2013年至2014年前十個(gè)月的調(diào)整，碳酸鋰受新能源汽車需求拉動，開啟了本輪上漲。本輪上漲的起點(diǎn)為2014年10月，對應(yīng)電池級碳酸鋰39000元/噸，工業(yè)級碳酸鋰37000元/噸。截至2016年2月18日，電池級碳酸鋰已達(dá)到15萬-16萬元/噸。

　　碳酸鋰價(jià)格大漲主因新能源汽車需求拉動和上游資源瓶頸。

　　碳酸鋰在2015年大漲150%，主因有二：

　　1、新能源汽車對鋰鹽需求拉動明顯。據(jù)鋰業(yè)分會秘書長測算，2015年國內(nèi)正極材料對碳酸鋰需求為4.5萬噸，比上年增加1.40萬噸，同比增長45%，短缺1.15萬噸，足以帶動鋰價(jià)大幅上漲；

　　2、上游資源有瓶頸。與正極材料競爭格局不同，鋰鹽的產(chǎn)業(yè)鏈中，加工產(chǎn)能相對集中，資源供應(yīng)更是高度壟斷，從而使得需求爆發(fā)時(shí)，產(chǎn)能依舊有序釋放，能夠發(fā)揮定價(jià)權(quán)。

　　上游鋰資源開發(fā)進(jìn)度加速，礦價(jià)看漲。由于國內(nèi)鋰鹽加工原料對外依存度過高，海外鹵水進(jìn)口受洪災(zāi)影響減少，礦石主要依賴進(jìn)口泰利森。泰利森每年鋰精礦產(chǎn)出有限，隨著張家港碳酸鋰加工廠被天齊鋰業(yè)收購，其對外銷售銳減，目前主要負(fù)責(zé)保證兩大股東----天齊鋰業(yè)和雅保的原料供應(yīng)。此舉很大程度上降低了其他鋰鹽廠的開工率，更限制其產(chǎn)能擴(kuò)張。因此，鋰上游資源開發(fā)進(jìn)度加快。

　　中游產(chǎn)業(yè)成本增加明顯，能否傳導(dǎo)看競爭格局。鋰離子電池的原材料一般分為四個(gè)部分：正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。正極材料和電解液廠商在整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中地位極其相似，都是產(chǎn)能過�；驈椥陨�產(chǎn)，本身并不存在絕對的技術(shù)瓶頸和產(chǎn)能瓶頸。在上游原材料漲價(jià)時(shí)，很難向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致毛利率急速下滑。因此，競爭格局決定了各產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力，決定了生存空間。

　　正極材料受碳酸鋰漲價(jià)影響較大。在2015年里，碳酸鋰年初至年底上漲148%，磷酸鐵鋰成本被動上升20%，價(jià)格上漲10%，正極材料廠商向下游轉(zhuǎn)移成本的能力并不強(qiáng)。截至2015年底，國產(chǎn)磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)16.5萬元/噸，上年同期15萬元/噸；國產(chǎn)NCM三元材料12.5萬元/噸，上年同期12萬元/噸。

　　六氟磷酸鋰大漲主因產(chǎn)能瓶頸而非碳酸鋰成本推動。我們預(yù)計(jì)，六氟磷酸鋰由于產(chǎn)量擴(kuò)張慢于需求增長，因此價(jià)格仍將繼續(xù)上漲，毛利率將進(jìn)一步提升，畢竟，碳酸鋰漲價(jià)和單耗對其成本提升作用遠(yuǎn)低于出廠價(jià)的漲幅。

　　下游新能源整車成本占比不大。碳酸鋰成本一般體現(xiàn)在正極材料和電解液中，按照13萬元/噸價(jià)格（2015年底）計(jì)算的話，占車用鋰電池單元成本的11%左右，占電池組的8%左右，整車的4%左右，比例較小。

　　不確定性。政策風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；氣候風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)相關(guān)股票：

　　1.碳酸鋰掀起漲價(jià)狂潮

　　1.1歷史上漲多跌少

　　鋰原材料價(jià)格信息是由主要的生成商發(fā)布的，生產(chǎn)商直接與買方進(jìn)行價(jià)格協(xié)商因此并不存在終端市場而且事實(shí)上也不存在第三方現(xiàn)貨市場。

　　在1998至2009年間，碳酸鋰年平均價(jià)格增長至原先的三倍以上，從年均2000美元/噸上漲到大約6000美元/噸，尤其在2003至2007年間迅猛增長170%，這一方面是由于全球鋰電池和鋰化學(xué)品需求的增長，另一方面也是緣于兩家最大的碳酸鋰生產(chǎn)商對市場的主導(dǎo)權(quán)。

　　而在2009年，碳酸鋰需求發(fā)生了急劇下降，因此2010年一月價(jià)格下滑。當(dāng)時(shí)生產(chǎn)商降價(jià)的目的一方面是希望以此使低迷的需求復(fù)蘇，另一方面則是主導(dǎo)市場的SQM通過降低未來的預(yù)期價(jià)格而將競爭者趕出市場。

　　2011和2012年價(jià)格又一次回升至6000美元/噸左右，期間由于市場供需的不均衡，四大主要生產(chǎn)商均至少提價(jià)20%以上。

　　1.2現(xiàn)價(jià)暴漲持續(xù)

　　經(jīng)過了2013年至2014年前十個(gè)月的調(diào)整，碳酸鋰受新能源汽車需求拉動，開啟了本輪上漲。本輪上漲的起點(diǎn)為2014年10月，對應(yīng)電池級碳酸鋰39000元/噸，工業(yè)級碳酸鋰37000元/噸。

　　在一年里，碳酸鋰價(jià)格上漲仍比較溫和，2015年10月電池級碳酸鋰50100元/噸，工業(yè)級碳酸鋰48100元/噸，同比增長28.46%和30%。

　　此后，價(jià)格用暴漲形容也不為過。工業(yè)級碳酸鋰價(jià)格在4個(gè)月中暴漲133.09%，達(dá)到129600元/噸；電池級碳酸鋰同期上漲138.18%，為136000元/噸。春節(jié)之后，電池級碳酸鋰進(jìn)一步上漲，截至2016年2月18日已達(dá)到15-16萬元/噸。

　　即使現(xiàn)在是傳統(tǒng)淡季，但是普遍正極材料廠的訂單依舊飽滿，除了部分因缺少碳酸鋰原材料而不得不停產(chǎn)外，都在滿負(fù)荷運(yùn)作。碳酸鋰供應(yīng)持續(xù)偏緊，我們預(yù)計(jì)到3-5月份傳統(tǒng)旺季開啟，價(jià)格將進(jìn)一步高走。

　　2.上游鋰資源影響：開發(fā)進(jìn)度加速，礦價(jià)看漲

　　碳酸鋰在2015年大漲150%，主因有二：

　　1、新能源汽車對鋰鹽需求拉動明顯。據(jù)鋰業(yè)分會秘書長測算，2015年國內(nèi)消費(fèi)總量達(dá)7.87萬噸，其中正極材料對碳酸鋰需求為4.5萬噸，比上年增加1.40萬噸，同比增長45%，短缺1.15萬噸，足以帶動鋰價(jià)大幅上漲；

　　2、上游資源有瓶頸。與正極材料競爭格局不同，鋰鹽的產(chǎn)業(yè)鏈中，加工產(chǎn)能相對集中，資源供應(yīng)更是高度壟斷，從而使得需求爆發(fā)時(shí)，產(chǎn)能依舊有序釋放，能夠發(fā)揮定價(jià)權(quán)。

　　國內(nèi)鋰鹽加工原料以礦石為主，且嚴(yán)重依賴進(jìn)口-泰利森（天齊鋰業(yè)持股51%）。2015年我國進(jìn)口鋰輝石精礦36萬噸，同比增長16%。國內(nèi)礦山由于改擴(kuò)建、民族問題、環(huán)保等問題多數(shù)都在停產(chǎn)中，僅有馬爾康礦在產(chǎn)。

　　加工方面，2015年國內(nèi)生產(chǎn)碳酸鋰4.2萬噸，氫氧化鋰2.2萬噸，鋰鹽合計(jì)6.14萬噸（LCE），同比減少0.8%。2000噸產(chǎn)能以上的鋰鹽企業(yè)一共14家，都在產(chǎn)能爬坡期，或生產(chǎn)線在調(diào)試中，或原材料供應(yīng)不足，因此并沒有出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。

　　加工產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度有限，一方面受制于生產(chǎn)線建設(shè)調(diào)試周期，另一方面受制于礦石原料短缺。由于國內(nèi)鋰鹽加工原料對外依存度過高，海外鹵水進(jìn)口受洪災(zāi)影響減少，礦石主要依賴進(jìn)口泰利森。

　　泰利森每年鋰精礦產(chǎn)出有限，隨著張家港碳酸鋰加工廠被天齊鋰業(yè)收購，其對外銷售銳減，目前主要負(fù)責(zé)保證兩大股東--天齊鋰業(yè)和雅保的原料供應(yīng)。此舉很大程度上降低了其他鋰鹽廠的開工率，更限制其產(chǎn)能擴(kuò)張。因此，鋰上游資源開發(fā)進(jìn)度加快。

　　碳酸鋰價(jià)格暴漲吸引大量資本轉(zhuǎn)向資源開發(fā)。

　　外售鋰輝石價(jià)格上漲空間巨大。隨著鋰礦石品位逐年下降，礦石提鋰成本逐步增加。2013年成本在2.5-3萬元/噸，2015年在4萬元/噸左右。由于礦石一般簽訂長單，因此價(jià)格上漲具有一定的滯后性。但是，隨著礦石的日益緊缺，其價(jià)格將快速上漲。

　　按照業(yè)內(nèi)一般的單耗、輔料、攤銷情況，我們做了一個(gè)測算。按照碳酸鋰現(xiàn)在價(jià)格136000元/噸，加上鋰鹽代加工廠毛利率20%，倒算可以承受的鋰輝石價(jià)格上線為11220元/噸，即1708美元/噸。2015年下半年，泰利森外售鋰精礦僅455美元/噸，未來上漲空間巨大。

　　3.中游產(chǎn)業(yè)影響：成本增加明顯，能否傳導(dǎo)看競爭格局

　　碳酸鋰價(jià)格的大幅上漲，毫無疑問，對中游產(chǎn)業(yè)（正極材料和電解液）的影響大于下游。

　　鋰離子電池的原材料一般分為四個(gè)部分：正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。拿典型的比亞迪動力電池為例，我們可以看出正極材料仍然占比最大。

　　正極材料和電解液廠商在整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中地位極其相似，都是產(chǎn)能過剩或彈性生產(chǎn)，本身并不存在絕對的技術(shù)瓶頸和產(chǎn)能瓶頸。

　　因此，在上游原材料漲價(jià)時(shí)，很難向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致毛利率急速下滑。因此我們認(rèn)為，競爭格局決定了各產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力，決定了生存空間，即使在整個(gè)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展期。

　　3.1正極材料受碳酸鋰漲價(jià)影響較大

　　有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年國內(nèi)正極材料出貨量11.29萬噸，同比增長46.8%，其中磷酸鐵鋰3.24萬噸，同比增長181.7%，三元材料3.65萬噸，同比增長55.3%，錳酸鋰同比增長42%，而鈷酸鋰同比減少1.5%。

　　鈷酸鋰產(chǎn)量首次出現(xiàn)下滑，一方面源于3C市場增速放緩加上三元材料在平板電腦領(lǐng)域替代，另一方面源于碳酸鋰供應(yīng)緊缺，四季度鈷酸鋰企業(yè)因“斷糧”而產(chǎn)量減少。

　　不同品種正極材料對碳酸鋰的使用不盡相同，下面以磷酸鐵鋰為例，測算碳酸鋰漲價(jià)的影響。

　　可以看出，碳酸鋰對磷酸鐵鋰的成本推動是明顯的，按照單耗0.24噸測算，碳酸鋰每上漲1萬/噸，磷酸鐵鋰成本將增加2400元/噸。

　　正極材料價(jià)格呈上升趨勢，截至2015年底，國產(chǎn)磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)16.5萬元/噸，上年同期15萬元/噸；國產(chǎn)NCM三元材料12.5萬元/噸，上年同期12萬元/噸。

　　可以看出，在2015年里，碳酸鋰年初至年底上漲148%，磷酸鐵鋰成本被動上升20%，價(jià)格上漲10%，正極材料廠商向下游轉(zhuǎn)移成本的能力并不強(qiáng)。

　　3.2六氟磷酸鋰大漲主因產(chǎn)能瓶頸而非碳酸鋰成本推動

　　電解液是鋰離子電池的“血液”，一般由高純度有機(jī)溶劑、電解質(zhì)、添加劑等材料在一定條件下，按一定比例配臵而成。

　　六氟磷酸鋰作為鋰離子電池電解質(zhì)，是近中期不可替代的，占電解液總成本不斷提升，其成本上升主要受氟化鋰的帶動，氟化鋰的主要原材料是碳酸鋰或氫氧化鋰。

　　六氟磷酸鋰初始投資并不高，但是建設(shè)周期要12-15個(gè)月，新建產(chǎn)能當(dāng)年通常僅能達(dá)產(chǎn)20%左右，第二年50%，第三年才能全面達(dá)產(chǎn)。

　　六氟磷酸鋰價(jià)格也出現(xiàn)了大幅上漲，2015年初才8.5萬/噸，12月初報(bào)價(jià)20萬/噸，年底已達(dá)到26萬/噸（2016年2月已報(bào)價(jià)30-40萬元/噸）。

　　一方面源于新能源汽車需求爆發(fā)，產(chǎn)能存在瓶頸；另一方面源于主要原材料碳酸鋰價(jià)格上漲。

　　理論上，1噸六氟磷酸鋰需要約0.24噸碳酸鋰。碳酸鋰從2015年初到至今15萬元/噸漲價(jià)107900元/噸，對應(yīng)六氟磷酸鋰的成本增長25896元/噸。

　　實(shí)際單耗略高，大約1噸六氟磷酸鋰需要約0.33噸碳酸鋰，那么造成的成本增加在35607元/噸左右。而同期，六氟磷酸鋰售價(jià)上漲了17.5萬/噸，顯然供需關(guān)系起到?jīng)Q定性作用，而不是被動的成本推動。

　　1噸電解液制備大約需要0.12-0.15噸六氟磷酸鋰。我們?nèi)≈虚g值計(jì)算，六氟磷酸鋰2015年上漲17.5萬/噸，對應(yīng)電解液成本增加2.36萬元/噸。同期，電解液價(jià)格僅上漲10%-20%，成本尚未能向下游傳遞，毛利率快速下滑。

　　我們預(yù)計(jì)，六氟磷酸鋰由于產(chǎn)量擴(kuò)張慢于需求增長，因此價(jià)格仍將繼續(xù)上漲，毛利率將進(jìn)一步提升，畢竟，碳酸鋰漲價(jià)和單耗對其成本提升作用遠(yuǎn)低于出廠價(jià)的漲幅。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年國內(nèi)六氟磷酸鋰需求9800噸，同比增長超過45%，預(yù)計(jì)2016年需求將超過1.3萬噸。各大企業(yè)都在加速產(chǎn)能擴(kuò)建。

　　4.下游新能源整車影響：成本占比不大

　　電池成本主要由原材料、制造成本攤銷、勞動力成本和其他成本攤銷構(gòu)成。目前來看，原材料成本占比達(dá)74.64%。

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　　2014年比亞迪車用動力電池成本在1500元/kWh，2015年快速下降至1100元/kWh，降幅27%，主要源于攤銷的降低。而模組系統(tǒng)價(jià)格方面，2014年600元/kWh，2015年400/kWh。比亞迪的電池組成本大致1500元/kWh。

　　碳酸鋰成本一般體現(xiàn)在正極材料和電解液中，按照13萬元/噸價(jià)格（2015年底）計(jì)算的話，占車用鋰電池單元成本的11%左右，占電池組的8%左右，整車的4%左右，比例還是比較小的。

　　原材料成本以觸底反彈，未來降低成本需要通過提高銷量，降低各種攤銷，同時(shí)提高成品率、技術(shù)水平來增加競爭力。真鋰研究預(yù)計(jì)，以比亞迪為例，車用動力電池2016年將同比下降3%左右，達(dá)到1066.4元/kWh。