中國粉體網(wǎng)訊 行業(yè)現(xiàn)狀：全球鈷上游礦產(chǎn)資源過度集中，非洲地區(qū)鈷的儲(chǔ)量和產(chǎn)量均超過全球總量的50%；少數(shù)資源公司控制鈷儲(chǔ)量和產(chǎn)量合計(jì)超過60%。伴隨著新能源汽車、鋰電池和合金行業(yè)井噴式發(fā)展，鈷行業(yè)正加速進(jìn)入發(fā)展期。
需求端：新能源產(chǎn)業(yè)鏈觸發(fā)鈷消費(fèi)爆發(fā)式增長。我們預(yù)計(jì)，2016年至2020年全球鈷總消費(fèi)量將由10.38萬噸上升至16.07萬噸，CAGR達(dá)到11.6%。1)新能源汽車以及三元正極動(dòng)力電池大規(guī)模使用觸發(fā)鈷消費(fèi)。預(yù)計(jì)2018年全球和中國動(dòng)力電池鈷消費(fèi)量將分別達(dá)到1.54萬噸和0.71萬噸；至2020年，將分別上升至3.33萬噸和1.51萬噸，2016-2020年CAGR分別為57.2%和73.6%。2)3C對(duì)鈷消費(fèi)保持增長。預(yù)計(jì)2017年全球3C對(duì)鈷消費(fèi)量為4.17萬噸；2020年將達(dá)到5.53萬噸，2016-2020年CAGR為10%。
供給端：上游寡頭壟斷凸顯資源稟賦優(yōu)勢(shì)。1)上游礦產(chǎn)超50%集中在剛果(金)。2016年全球共生產(chǎn)鈷礦12.3萬噸金屬量，其中剛果(金)產(chǎn)量6.6萬噸，占比為54%。2016年中國鈷礦產(chǎn)量0.77萬噸，全球占比為6.3%，是全球第二大鈷礦生產(chǎn)國。2)未來三年產(chǎn)能釋放可能不及預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，2017年全球精煉鈷總產(chǎn)量增長6.54%至11.33萬噸，2018、2019年分別增長10%至12.47、13.80萬噸，將可能出現(xiàn)供給端缺口。
價(jià)格展望：供需格局轉(zhuǎn)為短缺，鈷價(jià)爆發(fā)彈性。隨著電動(dòng)汽車領(lǐng)域的爆發(fā)性增長，我們預(yù)計(jì)2017年鈷價(jià)將維持高位運(yùn)行，2018-2019年隨著供需缺口的加大，鈷價(jià)還有上行空間，預(yù)計(jì)海外MB鈷(低級(jí))價(jià)格有望突破35美元/磅(目前30.5美元/磅)，國內(nèi)鈷價(jià)運(yùn)行區(qū)間為50-55萬元/噸(目前43萬元/噸)，較當(dāng)前漲幅達(dá)到20%，并有望沖擊60萬元/噸的高位。
競(jìng)爭(zhēng)格局：境內(nèi)外均表現(xiàn)出寡頭壟斷特點(diǎn)。全球上游礦產(chǎn)資源集中度高，鈷礦資源高度集中在生產(chǎn)商嘉能可、自由港、洛陽鉬業(yè)和歐亞資源等礦業(yè)巨頭手中，資源類公司具備更強(qiáng)的上游定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)和話語權(quán)；其次，國內(nèi)前十位的鈷供應(yīng)商(絕大多數(shù)冶煉商)集中度超過90%，基本上形成了洛鉬、金川、華友和格林美鼎力的局面。我們判斷，未來競(jìng)爭(zhēng)將依然圍繞著上游礦產(chǎn)資源進(jìn)行，同時(shí)中游生產(chǎn)商也在向產(chǎn)業(yè)鏈中下游材料領(lǐng)域拓展。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期，鈷價(jià)下跌，公司項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
鈷下游消費(fèi)需求持續(xù)高速增長，行業(yè)供需格局轉(zhuǎn)為短缺，支撐鈷價(jià)高位運(yùn)行并具備進(jìn)一步上行空間，行業(yè)內(nèi)公司得益于鈷價(jià)大幅上漲營收和利潤均出現(xiàn)大幅增厚。預(yù)計(jì)2017-2020年鈷行業(yè)營業(yè)收入增長有望保持30%的水平，伴隨國內(nèi)企業(yè)切入上游鈷礦供應(yīng)緩解，并完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)毛利率有望進(jìn)一步提高，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的凈利潤有望迎來爆發(fā)式增長。首次覆蓋鈷行業(yè)，給予“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。從上游鈷礦資源優(yōu)勢(shì)、完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈和鈷產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模等三方面對(duì)比，并結(jié)合整體估值水平，重點(diǎn)推薦華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)、銀禧科技和格林美，均給予“買入”評(píng)級(jí)。
