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鈦白粉漲價(jià)對(duì)企業(yè)市值提升為何毫無作用


來源:涂飾商情

[導(dǎo)讀]  盡管鈦白粉是目前非常賺錢的行業(yè),但業(yè)內(nèi)上市公司市值的變化趨勢(shì)卻昭示著,市場(chǎng)和投資者對(duì)行業(yè)的預(yù)期發(fā)展似乎并不看好。

中國(guó)粉體網(wǎng)訊  近兩年,伴隨著鈦白粉價(jià)格的持續(xù)上漲,各鈦白粉企業(yè)的的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在保持著驚人的增長(zhǎng)速度的同時(shí),不斷創(chuàng)出新高。讓涂料行業(yè)不僅深受其“苦”,而且在本土化規(guī)模發(fā)展上也越來越難“望其項(xiàng)背”。但如此靚麗的財(cái)務(wù)狀況以及業(yè)績(jī)所支撐和堆積起來的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,似乎并沒有被市場(chǎng)認(rèn)同并產(chǎn)生溢價(jià)——最直觀的體現(xiàn)就是在鈦白粉價(jià)格漲勢(shì)最猛烈的2016~2017年,可錄得的鈦白粉上市企業(yè)的市值(除了龍蟒佰利)不僅沒有提升,反而呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。


市值作為上市公司的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo),反映的是投資人對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期的肯定,如果投資人愿意以很高的市盈率買,說明看好公司的未來發(fā)展以及公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。這樣的話,無論企業(yè)現(xiàn)下的財(cái)務(wù)情況如何,市場(chǎng)都會(huì)推動(dòng)著企業(yè)的市值越來越高。而上市公司的市值越大,意味著企業(yè)的資本平臺(tái)就越大,能夠接入的資源也越多,還可以將發(fā)展空間不斷延伸。


由此來看,盡管鈦白粉是目前非常賺錢的行業(yè),但業(yè)內(nèi)上市公司市值的變化趨勢(shì)卻昭示著,市場(chǎng)和投資者對(duì)行業(yè)的預(yù)期發(fā)展似乎并不看好。究其原因,大概可以從以下幾個(gè)方面來解釋。


資源型行業(yè)缺乏技術(shù)壁壘


鈦白粉行業(yè)是極度依賴于上游鈦礦資源的傳統(tǒng)行業(yè),雖然我國(guó)目前的鈦礦資源豐富,但數(shù)量畢竟有上限,且我國(guó)的鈦礦品質(zhì)不高,Ti02含量主要集中在46-48%。使得鈦礦資源中可用的部分縮減了一般不止,而近年來很多地區(qū)的鈦礦山產(chǎn)量已經(jīng)在走下坡路。這就意味著鈦白粉行業(yè)早晚要面臨產(chǎn)量受限的問題。


此外,中國(guó)的鈦礦資源主要以鈦鐵礦為主,已探明的儲(chǔ)量有百億噸,其中,釩鈦磁鐵礦集中于四川攀西地區(qū)與河北北部;鈦鐵礦主要集中于兩廣及海南島、云南等地。因礦產(chǎn)原料結(jié)構(gòu)的限制,這些鈦精礦多適用于污染比較大的硫酸法生產(chǎn)鈦白粉,且此方法已在鈦白粉行業(yè)得到普遍的傳播,幾乎不存在技術(shù)門檻,只要有原料就可以生產(chǎn)。


近年來,行業(yè)也在不斷推行更為環(huán)保的氯化法鈦白生產(chǎn)方法——此方法將有助于促進(jìn)我國(guó)氯化法鈦白工業(yè)水平的提高——但適用于氯化法的金紅石型砂礦資源不僅在中國(guó)的儲(chǔ)量很少,且大多是巖礦。因此,雖然金紅石精礦TiO2品位高達(dá)95%以上,雜質(zhì)較少,是氯化法生產(chǎn)四氯化鈦的優(yōu)質(zhì)原料?捎捎诮鸺t石礦的結(jié)構(gòu)致密,莫氏硬度6.9,要經(jīng)過采礦、破碎和選礦等除雜工序,才能獲得金紅石精礦,難度大、成本高,所以尚未形成規(guī);_采。相應(yīng)地,業(yè)內(nèi)氯化法鈦白粉的生產(chǎn)規(guī)模非常小。


在這樣的技術(shù)條件下,盡管近兩年環(huán)保管制的趨嚴(yán),提高了鈦白粉行業(yè)的進(jìn)入門檻,但生產(chǎn)方法的無技術(shù)含量性所帶來的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重問題依然沒有得到改善。而沒有核心技術(shù)的支撐,僅靠這波漲價(jià)造成的“躺著賺錢”的階段性福利能維持多久,以及漲價(jià)風(fēng)潮過后會(huì)給企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)斐傻娘L(fēng)險(xiǎn),可能就是市場(chǎng)資本猶疑的所在。


產(chǎn)品屬性單一 抗風(fēng)險(xiǎn)能力不高


從各個(gè)鈦白粉上市公司在證券交易平臺(tái)上披露的資料可以看出,幾乎每家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是圍繞著鈦白粉的生產(chǎn)和加工展開。除此之外,基本上沒有能分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的其它可占據(jù)比重的業(yè)務(wù)開展。

雖然說,上市公司主業(yè)過多或主業(yè)間相關(guān)性較差,并不利于上市公司集中資源做大做強(qiáng)主力業(yè)務(wù)。但從企業(yè)的增長(zhǎng)性來說,上市公司建立有競(jìng)爭(zhēng)力的主業(yè)持續(xù)發(fā)展能力非常重要,也非常有必要。因?yàn),只有最大限度地?chuàng)造公司的內(nèi)在價(jià)值和成長(zhǎng)性,并不斷達(dá)成價(jià)值實(shí)現(xiàn),才能讓投資者充分認(rèn)識(shí)到公司的投資價(jià)值,并將其充分表現(xiàn)在市值溢價(jià)上,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)與上市公司投資回報(bào)率之間的良性循環(huán)。


另外一方面,企業(yè)的產(chǎn)品屬性單一,就意味著其上游原料資源和下游產(chǎn)品消耗企業(yè)的依賴性都極強(qiáng)。上游鈦礦資源有限的事實(shí)已經(jīng)在那了,囿于這樣的限制,即便鈦白粉現(xiàn)在很賺錢,也無法保證企業(yè)能把體量做得多大;至于下游的建筑、涂料等行業(yè),雖然對(duì)鈦白粉的需求量很大,但這些領(lǐng)域的產(chǎn)能增長(zhǎng)速度也是減緩的,并且如果鈦白粉因產(chǎn)能問題不斷漲價(jià)的話,這些行業(yè)很可能因負(fù)擔(dān)不起,而尋找替代品來代替鈦白粉。這種企業(yè)把單一的鈦白粉產(chǎn)品作為上下游所有杠桿的支點(diǎn),當(dāng)杠桿用滿之后,任何風(fēng)吹草動(dòng),都要擔(dān)心用杠桿和支點(diǎn)累積起來的財(cái)富和資源會(huì)不會(huì)崩塌。


綜上所述,無論從資本市場(chǎng)角度還是運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)角度,鈦白粉企業(yè)只靠鈦白粉賺錢都顯得太單薄。更理想的狀態(tài),可以是在有數(shù)據(jù)可依的情況下,在保證60%的鈦白粉主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí),要在剩下的40%左右的空間開辟新的業(yè)務(wù),做差異化發(fā)展,穩(wěn)固并壯大自身。就像阿里巴巴那種企業(yè)一樣,不是只有電商賺錢就行了,還需要阿里云、支付寶等相關(guān)業(yè)務(wù)以及視頻影音、游戲等延伸領(lǐng)域的支撐。


行業(yè)只容得下一個(gè)龍頭企業(yè)


從上文圖表中可以看出,龍蟒佰利聯(lián)是幾家鈦白粉上市企業(yè)中唯一一家業(yè)績(jī)和市值同步大幅增長(zhǎng)的企業(yè),甚至它每年度的營(yíng)業(yè)收入和市值比中核鈦白、金浦鈦業(yè)、安納達(dá)三家加起來都多。之所以有如此大的懸殊,只因?yàn)辇堯劾?lián)是鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)。而每個(gè)行業(yè)只容得下一個(gè)龍頭的市場(chǎng)規(guī)則決定,企業(yè)一旦處于同行業(yè)第一的位置,其資金、技術(shù)、市場(chǎng)、渠道等方面的優(yōu)勢(shì)都是其他企業(yè)無法比擬的。那么,由此而被市場(chǎng)看來,并帶動(dòng)企業(yè)市值和股價(jià)溢價(jià)也是必然的。


龍蟒佰利聯(lián)事實(shí)上是由四川龍蟒和河南佰利聯(lián)兩家一直爭(zhēng)奪鈦粉龍頭地位的兩家企業(yè),在2016年合并而成的上市公司。兩巨頭由競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系變?yōu)橥患移髽I(yè)后,伴隨著市場(chǎng)地位提升的是雄厚的資金財(cái)力,使其在鈦礦資源供應(yīng)緊張的當(dāng)下,有足夠的實(shí)力布局上游原材料工業(yè)鏈——對(duì)鈦礦企業(yè)攀枝花市瑞爾鑫工貿(mào)有限責(zé)任公司和四川安寧鐵鈦股份有限公司的收購(gòu),保障了企業(yè)原材料供應(yīng)的穩(wěn)定,也在某種程度上避開了因原材料導(dǎo)致的鈦白粉量產(chǎn)受限風(fēng)險(xiǎn)。


更重要的是,對(duì)氯化法鈦白生產(chǎn)核心技術(shù)的掌握,讓業(yè)內(nèi)80%以上的氯化法鈦白粉產(chǎn)能都把持在龍蟒佰利的手中,而氯化法鈦白生產(chǎn)法恰恰是鈦白粉行業(yè)未來環(huán);氖袌(chǎng)走向。如此一來,其未來發(fā)展前景和擴(kuò)張空間不言而喻。


至于市場(chǎng)和渠道方面,相比任何鈦白粉企業(yè),龍蟒佰利的優(yōu)勢(shì)都是顯而易見的。龍頭企業(yè)的公信力、多樣性的產(chǎn)品選擇空間、成熟的渠道系統(tǒng)以及穩(wěn)固的出貨量和交易額讓龍蟒佰利享有消費(fèi)端的優(yōu)先選擇權(quán),更可況還有不斷增長(zhǎng)的海外市場(chǎng)的渠道加持。在由此贏得市場(chǎng)認(rèn)可度和品牌知名度的同時(shí),也助推企業(yè)的市場(chǎng)盈利預(yù)期“水漲船高”。


盡管,隨著行業(yè)和市場(chǎng)的深入發(fā)展,龍蟒佰利仍不可避免地會(huì)面臨上文所述的鈦白粉本身行業(yè)限制所帶來的問題,但龍蟒佰利聯(lián)當(dāng)下的體量以及財(cái)力支撐起的其對(duì)技術(shù)、市場(chǎng)、資源、業(yè)務(wù)范圍這些讓別的企業(yè)比不起的外圍護(hù)城河的建立和鞏固,將不斷創(chuàng)造出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。這些價(jià)值一旦穩(wěn)定地量化體現(xiàn)在其每個(gè)季度、每年的增長(zhǎng)率上,就是轉(zhuǎn)化為提升投資者信心的信號(hào)。隨著市場(chǎng)對(duì)其的盈利預(yù)期越高,龍蟒佰利就會(huì)變得越值錢,其作為龍頭企業(yè)與行業(yè)其他企業(yè)拉開的差距也會(huì)越來越大。


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