中國粉體網(wǎng)訊 近日,市場最火爆的領(lǐng)域莫過于汽車,尤其是汽車零部件逆勢飆升,讓很多投資者大跌眼鏡。本來應(yīng)該受到國外沖擊的汽車零部件,卻在今天高開高走,帶領(lǐng)汽車板塊展開逆襲之旅。
這是為什么呢?其實道理和芯片是一樣一樣的,都是在倒逼國內(nèi)的汽車零部件企業(yè)加大研究投入,提升自身的產(chǎn)品競爭力。當(dāng)然,從業(yè)績方面來看,確實還是有一定的負(fù)面影響的。
那么,這次關(guān)稅調(diào)整對國內(nèi)汽車相關(guān)的企業(yè),有沒有實質(zhì)性的利好呢?有的,主要是汽車經(jīng)銷商和汽車制造商
所以不論怎樣,汽車已經(jīng)站在了市場風(fēng)口,能否持續(xù)受到資本關(guān)注,還是得拿業(yè)績來證明。今天,我們重點要分析的是新能源汽車,該板塊一直是我們新視界深度跟蹤的板塊。
從去年9月份新能源汽車板塊見頂后,一直不溫不火,調(diào)整時間已經(jīng)長達(dá)半年多。近期,該板塊行情有了些起色,那么行情的持續(xù)性如何?這次行情的邏輯有哪些變化?
一、大周期邏輯分析
1、2018年新能源汽車銷售數(shù)量超預(yù)期
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)2018年前4個月,國內(nèi)新能源汽車?yán)塾嬩N量22.23萬輛,同比增長149.78%,剔除因2017年1月份基數(shù)較低這一影響因素,2018年2-4月份累計銷量18.38萬輛,同比增長121.46%,可以明顯看到2018年銷量的同比增長數(shù)據(jù)平均為1倍的量級,遠(yuǎn)高于2017年30%左右的增速量級。
2、電池裝機(jī)量超預(yù)期
2017年6月份之前,國內(nèi)車用電池裝機(jī)量每個月度的裝機(jī)量同比都是下滑的,主要原因在于年初新能源汽車補貼政策下滑,導(dǎo)致下游整車銷售情況低迷。另外一方面,又導(dǎo)致每年的11月和12月電池裝機(jī)量暴增,主要由于車企在補貼新政實施之前的搶裝引起的。
2018年1-4月國內(nèi)車用動力電池累計裝機(jī)量8.19Gwh,同比增長272.27%,相比于17年明顯有很大的提升:一方面由于18年新能源補貼政策存在2-6月份過渡期間的搶裝潮;另一方面,國內(nèi)新能源汽車推廣分布由之前的政府公共部分占大頭,轉(zhuǎn)向目前的私人領(lǐng)域崛起,在4月份國內(nèi)車用電池裝機(jī)中乘用車占比達(dá)到61%,預(yù)計未來這一趨勢將持續(xù)發(fā)展。
但是,由于補貼過渡期具體的乘用車補貼政策,續(xù)航里程在250公里以上的乘用車,其補貼金額明顯小于補貼新政的補貼金額,這就導(dǎo)致了很多車企在過渡期更多的是對之前的續(xù)航里程低,電池能量密度小的車型進(jìn)行搶裝銷售。
我們預(yù)計在6月11日之前,新能源乘用車的銷售還主要是集中在低續(xù)航低電量類車型,之后將是高續(xù)航高電量車型的爆發(fā)期,因此從這點考慮,國內(nèi)車用電池的裝機(jī)量從6月份開始將呈現(xiàn)進(jìn)一步的提升(新能源汽車銷量增長+單車帶電量增長的雙重驅(qū)動)。
從這兩組數(shù)據(jù)上來看,新能源汽車板塊仍舊是當(dāng)前A股市場不可多得的高成長板塊,并且處于導(dǎo)入期前期,未來空間巨大。
當(dāng)然,在這個大周期持續(xù)向好的情況下,大周期里面的小周期受益程度是不一樣的,比如結(jié)構(gòu)性的供需失衡、補貼政策的影響、結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩等,這些因素導(dǎo)致了整個板塊的細(xì)分領(lǐng)域及個股走勢會截然不同。
二、小周期邏輯分析
1、6月份過渡期將到期,能量密度更受關(guān)注
今年的補貼新政策,留下了4個月的過渡期,這四個月是消耗低端產(chǎn)能和庫存的最后期限,因為按照新的補貼政策,低端電池將拿不到補貼,而高端電池會拿到更多補貼。
因此,我們看到這一波811高鎳路線的炒作,其實就是對新補貼政策的回應(yīng)。同時,811路線因為用鈷少了,有明顯的成本優(yōu)勢。
2、產(chǎn)品價格趨勢,供需格局的直接體現(xiàn)
先說鋰:
進(jìn)入2018年碳酸鋰價格持續(xù)回落,電池級碳酸鋰從17年的18萬/噸高點,回落至目前的14萬元/噸,跌幅22%,工業(yè)級碳酸鋰從17年16萬元/噸的高點,回落至目前的12萬元/噸,跌幅25%。
從未來兩年碳酸鋰行業(yè)的供需數(shù)據(jù)來看,長期來看18年將是供過于求的拐點,尤其是18年末鋰行業(yè)龍頭天齊鋰業(yè)的大批產(chǎn)能投產(chǎn),其價格穩(wěn)定度將變得更差。
短期看,目前下游鋰電池行業(yè)產(chǎn)能利用率非常。40%左右),隨著5-6月份國內(nèi)搶裝潮以及6月份之后大電量車型的規(guī)模上市,鋰電企業(yè)的開工率有望提升,預(yù)計碳酸鋰的價格大概率會經(jīng)過之前的大幅回調(diào)之后企穩(wěn)反彈。
參考17年車用動力電池裝機(jī)量在6月份開始提升,碳酸鋰價格在5月份開始反彈這一歷史經(jīng)驗來看,我們認(rèn)為18年電池裝機(jī)量有望在7月份開始大幅提升,6月份碳酸鋰價格有望企穩(wěn)反彈,這個邏輯需要跟蹤印證。
再說鈷:
進(jìn)入2018年,隨著新能源補貼政策的落地、剛果金暴利稅事件以及鈷價的上漲趨勢確認(rèn),中游廠家開始瘋狂的補庫存需求,加速價格的上漲速度,近期國內(nèi)鈷報價有所回落,主要原因有兩點:
1)中游廠商發(fā)現(xiàn)剛果金稅法遲遲沒有開始,因此對于鈷企業(yè)上游成本沒有增加的前提下產(chǎn)品依然提價的情況持觀望態(tài)度;
2)中游材料廠商在1-3月份對于鈷的庫存基本以及補足,市場需要依靠下游新能源汽車行業(yè)銷售提升來消化庫存。
鈷鋰的走勢,其實是整個新能源汽車上游的縮影。從目前的情況來看,鋰短期價格回落,中期供需格局變化,導(dǎo)致鋰很難再獲得超預(yù)期的回報。鈷的情況會好一些,因為鈷的稀缺性,供需格局緊張的周期會更久一些。
3、上游降價,利好中游炒作
從長期來看,鋰的價格將長期呈現(xiàn)下滑趨勢,鋰價的下跌首先受益的將是正極材料企業(yè),同時因為鈷行業(yè)長期的供給依舊比較緊缺,那么又會對正極材料企業(yè)在鈷方面的成本有一定的提升(將會中和部分鋰價下跌所帶來的部分成本減少的收益)。
因此,811高鎳三元材料作為一種用鈷量較少的正極材料品種,將會是本輪鋰價下跌受益度最高的細(xì)分產(chǎn)業(yè)(NCM811正極每噸價格在26萬元左右,高于NCM622,差距在2-3萬元)。
4、鈷鋰存在一定的估值回歸邏輯
從近兩年碳酸鋰的價格情況來看,受到新能源汽車行業(yè)銷量季度性影響較大,一般上半年為淡季,下半年為旺季,因此每年下半年隨著新能源汽車銷量的提升,鋰電企業(yè)的開工率將會有所增長,碳酸鋰的價格也會有所回升。
2018年由于行業(yè)供需的關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變,雖然價格很難回到前期18萬的高點,但是價格隨著鋰電開工率提升有所回升將會是大概率事件,因此未來鋰相關(guān)上市公司的估值有回歸趨勢。
對于鈷行業(yè)來講,其長期的供給緊缺是比較確定的,同時嘉能可擴(kuò)產(chǎn)受阻事件的發(fā)生加劇了未來行業(yè)的供給,在需求方面,雖然高鎳將成為未來三元行業(yè)的趨勢,但即便在高鎳行業(yè)超預(yù)期的情況下,預(yù)期18年811的出貨量也只有2.2萬噸左右,相比于17年國內(nèi)三元正極材料12.6萬噸的出貨量,其占比也僅為17.46%,對于18年鈷行業(yè)的需求減少量影響并不是很大。
因此我們預(yù)計2019年底之前,鈷行業(yè)的供需關(guān)系依舊比較緊張,另外隨著鋰電行業(yè)開工率的提升,鈷行業(yè)供需關(guān)系將會在短期加劇,產(chǎn)品價格有望進(jìn)一步提升,相關(guān)公司的投資價值依舊比較值得關(guān)注。
三、觀點及投資策略
1、能量密度提升,是接下來新能源汽車投資的主邏輯,因為6月份過渡期截止后,低端產(chǎn)能因為拿不到補貼將被限制,而高端產(chǎn)能供不應(yīng)求。從這個角度將,關(guān)注兩個方向:
(1)811高鎳路線:提高能量密度+降低成本
(2)軟包電池:高端鋁塑膜進(jìn)口替代
隨著國內(nèi)對新能源汽車的要求越來越高,鋰電池續(xù)航里程越來越長,重量越來越輕,在這種情況下,軟包電池有一定的優(yōu)勢,可以做的更薄、更輕,能量密度更高。
軟包電池的部分指標(biāo)已開始逐步領(lǐng)先于鋁殼電池,所以軟包電池在新能源汽車中應(yīng)用會越來越明顯。2018年2-4月,軟包電池在整體車用電池中的滲透率分別為2.91%、9.62%、10.37%,呈現(xiàn)逐步走高的趨勢。
鋁塑膜作為軟包電池一個比較重要的部件,2016年中國鋰離子電池鋁塑包裝膜需求量約為0.95億㎡,同比增長44%。根據(jù)測算,預(yù)計到2020年,全球鋁塑膜的市場規(guī)模將達(dá)到4.44億㎡。目前國內(nèi)需求95%以上依靠進(jìn)口,因此這個行業(yè)存在明顯的進(jìn)口替代需求趨勢。
相關(guān)公司鋁塑膜業(yè)務(wù)布局情況:
2、鈷鋰相關(guān)個股因為業(yè)績較好,雖然存在遠(yuǎn)期供需格局變化的情況,但是短期仍舊是新能源汽車板塊中比較有優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域,存在估值向上回歸的邏輯,尤其是鈷。(粉體網(wǎng)編輯整理/默然)