為了保護(hù)國(guó)內(nèi)稀土資源，中國(guó)政府從2005年開(kāi)始采取取消出口退稅，實(shí)施出口配額，加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)管等一系列措施，市場(chǎng)上稀土供給因此減少，加上新材料行業(yè)對(duì)稀土需求的快速增加，整個(gè)稀土行業(yè)都面臨機(jī)遇。

    稀土巨人

    全球的稀土資源主要分布在中國(guó)、獨(dú)聯(lián)體、美國(guó)、澳大利亞等國(guó)家。我國(guó)是世界儲(chǔ)量最大的稀土國(guó)家，儲(chǔ)量基數(shù)占世界總量的59%。

    我國(guó)的稀土資源分布大抵可分為南北兩類。北方產(chǎn)出以輕稀土為主，南方產(chǎn)出以重稀土為主。輕稀土礦以包頭白云鄂博、四川冕寧、山東微山的氟碳鈰礦為主，其中稀土高科的控股股東包鋼集團(tuán)完全擁有的包頭白云鄂博礦稀土儲(chǔ)量占全國(guó)儲(chǔ)量的80%左右。重稀土礦以江西、廣東、福建、廣西、云南地區(qū)的稀土離子型礦為主，其工業(yè)儲(chǔ)量約160萬(wàn)噸，遠(yuǎn)景儲(chǔ)量約640萬(wàn)噸。但經(jīng)過(guò)近10余年的無(wú)序開(kāi)采，南方離子型稀土礦遭受較大破壞，工業(yè)儲(chǔ)量急劇下降，是目前理應(yīng)受到保護(hù)的稀土資源。

    目前，中國(guó)是全球最大的稀土礦和稀土冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)的稀土產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的90%左右，其余的國(guó)家如前獨(dú)聯(lián)體、印度、泰國(guó)等國(guó)家有共6000多噸左右的產(chǎn)量貢獻(xiàn)。

    我國(guó)的稀土產(chǎn)品除了滿足國(guó)內(nèi)的需要之外，還有近50%的產(chǎn)量出口到世界各地，其中以美國(guó)、日本、歐洲等國(guó)家為主要出口對(duì)象，01~04年，美國(guó)稀土消費(fèi)量中有76%直接來(lái)自中國(guó)，06年，這一比例達(dá)到90%以上。

    稀土保護(hù)意識(shí)蘇醒

    我國(guó)是全球最大的稀土生產(chǎn)國(guó)，同時(shí)也是最大的出口國(guó)，但并未擁有稀土的定價(jià)權(quán)，其主要原因在于礦山的無(wú)序開(kāi)采和冶煉產(chǎn)能的盲目擴(kuò)張，造成稀土原料及初級(jí)產(chǎn)品供大于求。為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)相互壓價(jià)，使得稀土價(jià)格長(zhǎng)期低迷，而國(guó)外消費(fèi)者卻又乘機(jī)在低價(jià)位囤積，隨時(shí)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)想要漲價(jià)的時(shí)候使用歷史庫(kù)存，實(shí)質(zhì)上控制了稀土的價(jià)格走勢(shì)。

    更有甚者，國(guó)外礦山因中國(guó)的廉價(jià)稀土的充足供應(yīng)而關(guān)閉，如美國(guó)曾經(jīng)是最大的稀土生產(chǎn)國(guó)，但2001年之后卻關(guān)閉了其世界最大的單體氟碳鈰礦床芒廷帕斯礦山，但其采選和冶煉分離設(shè)備一直保持良好。而其稀土消費(fèi)的對(duì)外依賴度自2003年起就已經(jīng)達(dá)到100%，實(shí)際上是對(duì)國(guó)內(nèi)稀土礦的保護(hù)性停產(chǎn)。澳大利亞的稀土資源也非常豐富，品位高，但我們看到，近幾年其礦山的產(chǎn)量為零。稀土，是國(guó)家重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源。同時(shí)，稀土礦的開(kāi)采、稀土的分離冶煉又是一項(xiàng)破壞自然生態(tài)、污染自然環(huán)境的業(yè)務(wù)。但是，集中于上游采礦和中間氧化物環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張?jiān)斐闪讼⊥羶r(jià)格的長(zhǎng)期低迷，國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)不但不能獲得戰(zhàn)略資源應(yīng)有的收益和損害環(huán)境應(yīng)得的補(bǔ)償，相反，它既危及企業(yè)生存和行業(yè)的有序發(fā)展，更造成寶貴的戰(zhàn)略資源的廉價(jià)流失，實(shí)質(zhì)上損己而利人，損害國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

    稀土行業(yè)的混亂和戰(zhàn)略資源的廉價(jià)流失已經(jīng)引起政府的警覺(jué)和重視。05年以來(lái)，政府出臺(tái)了一系列政策，從整頓和規(guī)范礦山治理、加強(qiáng)環(huán)保監(jiān)管、取消稀土出口退稅、限定出口配額，到06年4月份下達(dá)的全年稀土礦總量指標(biāo)，從指導(dǎo)性計(jì)劃到指令性計(jì)劃，無(wú)一不顯示政府對(duì)稀土行業(yè)現(xiàn)狀的擔(dān)憂與重視。我們預(yù)計(jì)，政府對(duì)稀土行業(yè)的整頓力度只會(huì)更加趨緊，治亂治散的目標(biāo)十分明確。在這種情況下，有資源保障、規(guī)�；�經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將從新獲得生機(jī)。

    新材料行業(yè)需求拉動(dòng)稀土消費(fèi)增加

    除了政府采取一系列措施對(duì)中國(guó)稀土資源進(jìn)行保護(hù)，減少資源供給量外，新材料行業(yè)的快速發(fā)展也正造成稀土的結(jié)構(gòu)性短缺。

    由于我國(guó)稀土產(chǎn)量占據(jù)全球產(chǎn)量的90%以上，我們可以通過(guò)觀察國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的變化來(lái)分析全球稀土需求的增量。一般來(lái)說(shuō)，稀土需求量的年均增長(zhǎng)在5~10%左右，應(yīng)該說(shuō)這是一種較為平緩的增速。在較為平緩的需求增速之下，受到供應(yīng)方面總量控制的約束，出現(xiàn)了部分稀土品種價(jià)格的上漲。

     稀土的消費(fèi)主要集中在中國(guó)、美國(guó)、日本、歐洲等國(guó)家地區(qū)，其中，中國(guó)的消費(fèi)量最大，按照05年的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)分析，05年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量為5.19萬(wàn)噸，而冶煉產(chǎn)品的產(chǎn)量為10.38萬(wàn)噸，中國(guó)的稀土消費(fèi)比例已經(jīng)達(dá)到全球消費(fèi)量的50%左右。究其原因，一方面，與稀土在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中應(yīng)用范圍的擴(kuò)展有關(guān)，另一方面，也存在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移造成的國(guó)內(nèi)消費(fèi)量增加的因素，稀土市場(chǎng)呈現(xiàn)出國(guó)際市場(chǎng)國(guó)內(nèi)化、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際化的特征。

    從國(guó)內(nèi)外稀土的消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，新材料是最大的領(lǐng)域，約占稀土總消費(fèi)量的50%左右，而冶金、石油化工、玻璃等領(lǐng)域的消費(fèi)比重也都超過(guò)了10%。從我國(guó)稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化看，新材料是消費(fèi)量增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。03年，新材料的稀土消費(fèi)量約為10000噸，04年迅速上升到15900噸，增幅為59%；05年，新材料領(lǐng)域的消費(fèi)量繼續(xù)上升到24650噸，增幅55%。

    新材料領(lǐng)域的稀土消費(fèi)增長(zhǎng)如此顯著，與新材料領(lǐng)域的釹鐵硼需求增長(zhǎng)拉動(dòng)了釹、鐠、鏑、鋱等金屬的需求增長(zhǎng)有密切的關(guān)系，這可以與稀土氧化物和稀土金屬價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性差異交叉印證。一般而言，釹鐵硼中含33%左右的釹，2~3%左右的鋱，另外還有少量的鐠、鏑。釹鐵硼需求的增長(zhǎng)使得上述元素氧化物和金屬的需求上升，在供給總量受到控制的情況下，其供需關(guān)系變得緊張，促使價(jià)格上漲。

    釹鐵硼稀土永磁材料具有較高的磁能級(jí)、較強(qiáng)的矯頑力，廣泛應(yīng)用于電子通訊、航空航天、交通能源、醫(yī)療衛(wèi)生、計(jì)算機(jī)、家用電器等領(lǐng)域。1990年以來(lái)，全球釹鐵硼的消費(fèi)量以年均20%以上的速度在增長(zhǎng)，而中國(guó)最近5年的釹鐵硼產(chǎn)量年均增速達(dá)到30%以上。由于極富挑戰(zhàn)性的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和無(wú)可比擬的資源優(yōu)勢(shì)，獲得了國(guó)際銷售專利許可的國(guó)內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)快速成長(zhǎng)，美國(guó)、日本等稀土永磁生產(chǎn)企業(yè)要么關(guān)閉要么在中國(guó)設(shè)廠生產(chǎn)。其中，美國(guó)麥格昆磁公司將粘結(jié)釹鐵硼用的磁粉生產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移至天津，日本愛(ài)普生公司將粘結(jié)釹鐵硼工廠全部移到上海。根據(jù)可以得到的數(shù)據(jù)，目前包括日本TDK、FDK、EPSON，荷蘭PHILIP，美國(guó)MG公司等國(guó)外釹鐵硼巨頭，都已經(jīng)在中國(guó)建廠。

    由于釹鐵硼消費(fèi)快速增長(zhǎng)加上全球產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，而全球稀土消費(fèi)量和產(chǎn)量長(zhǎng)期以來(lái)一直維持在10%以下，需求的結(jié)構(gòu)性變化造成了與永磁材料相關(guān)的稀土產(chǎn)品的供應(yīng)緊張，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)釹鐠鋱鏑生產(chǎn)能力為18600噸左右，每年出口4000噸，釹鐵硼磁體應(yīng)用一項(xiàng)造成氧化釹、鐠原料缺口1200噸左右。

    專家預(yù)計(jì)，未來(lái)3~5年，釹鐵硼的產(chǎn)量仍將保持在20%以上的年均增長(zhǎng)，到2010年，國(guó)內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)量將達(dá)到8萬(wàn)噸以上，消耗2.5萬(wàn)噸以上的金屬釹，因此，需求對(duì)釹、鐠、鏑、鋱等稀土金屬及其氧化物價(jià)格的支撐是強(qiáng)勁而持續(xù)的。

    稀土高科受益環(huán)境變化

    以稀土產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)——稀土高科為例，我們可以清晰地看到這一變化趨勢(shì)。在總量控制，原料和初級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)緊張價(jià)格上漲，以及需求結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致的釹、鐠、鏑、鋱及其氧化物價(jià)格上漲的外部環(huán)境下，稀土高科所面臨的經(jīng)營(yíng)條件已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，公司能否在這樣的背景下獲得業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，取決于公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)策略等因素。

    公司業(yè)務(wù)涉及稀土的選礦、稀土的冶煉分離以及下游鎳氫電池的制造等。公司的稀土原料礦來(lái)源于控股公司包鋼集團(tuán)的強(qiáng)磁中礦和尾礦，公司于2006年1月1日與包鋼集團(tuán)簽下了3年合約，合同約定強(qiáng)磁中礦的不含稅價(jià)格為20元/噸，中礦品質(zhì)為REO(稀土金屬氧化物含量)不低于10%，月供應(yīng)量不低于5000噸；強(qiáng)磁尾礦的不含稅價(jià)格為12元/噸，品質(zhì)為REO不低于7%，月供應(yīng)量不低于7000噸。

    目前，公司本部選礦廠擁有20萬(wàn)噸稀土精礦選礦能力(按REO 50%計(jì)算)；本部冶煉廠(三廠)已經(jīng)具備18000萬(wàn)噸的稀土氧化物生產(chǎn)能力。

    此外，參股公司(公司占33.3%)包頭華美稀土高科公司擁有80000噸碳酸稀土生產(chǎn)能力，10000噸稀土氧化物生產(chǎn)能力；參股公司(公司占40%)淄博包鋼靈芝稀土高科公司擁有15000噸氯化稀土和10000噸稀土氧化物生產(chǎn)能力；參股公司(公司占25%)瑞鑫金屬材料公司擁有5000噸的金屬釹產(chǎn)能；而參股公司(公司占25%)京瑞新材料公司則擁有80噸的氧化銪產(chǎn)能；與電池有關(guān)的三個(gè)公司(包括貯氫合金、電池極板和動(dòng)力電池公司，均占75%股權(quán))因尚未投產(chǎn)，不作重點(diǎn)討論。

    在當(dāng)前的業(yè)務(wù)關(guān)系上，包鋼集團(tuán)為上市公司本部選礦廠提供稀土原礦；而本部冶煉廠為包頭華美稀土公司提供稀土精礦用于生產(chǎn)碳酸稀土和稀土氧化物；包頭華美則為本部冶煉三廠提供分離氧化物的原料碳酸稀土；生產(chǎn)金屬釹的瑞新金屬材料公司，其原料氧化釹來(lái)源于冶煉三廠。

    觀察公司06年分季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以看到，公司已經(jīng)受益于行業(yè)環(huán)境的變化，這種行業(yè)變化帶來(lái)的益處在3季度得到較為充分的體現(xiàn)，其中，稀土氧化物的利潤(rùn)在3季度出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，其占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比重超過(guò)了50%，毛利率則由1季度的負(fù)值、2季度的8.98%迅速上升到24.5%；4季度，稀土氧化物仍占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的50%左右，毛利率維持在較高的位置，約為21.34%。從全年來(lái)看，稀土氧化物的毛利率由05年的負(fù)值提高到16.18%，而公司總體業(yè)務(wù)毛利率由05年的13.43%上升到06年27.75%

    稀土氧化物毛利率的上升與氧化釹和氧化鐠釹價(jià)格的上漲有直接的關(guān)系。與之同時(shí)，我們也注意到公司稀土精礦和碳酸稀土的毛利率并未有明顯的上升，碳酸稀土的毛利還出現(xiàn)了下降。其中的原因在于，06年四川、廣東和江西等地的稀土精礦價(jià)格大幅上漲的同時(shí)，雖然包鋼集團(tuán)本身也繼續(xù)嚴(yán)格控制稀土精礦總量，但為了穩(wěn)定市場(chǎng)，包鋼的稀土精礦(REO不低于50%)價(jià)格仍穩(wěn)定在2500~2600元/噸，提供給客戶的稀土精礦價(jià)格沒(méi)有隨市場(chǎng)價(jià)格上漲，06年7月份之后，在供應(yīng)非常緊張的情況下，只供應(yīng)給部分有資質(zhì)的客戶；我們估計(jì)碳酸稀土的情況與此類似。

    因此，06年，稀土高科的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自鐠釹及其氧化物價(jià)格的上漲，并未獲得稀土精礦和碳酸稀土市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的好處。但是，這種狀況在2007年將會(huì)改變。

    2007年以后，經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)變形成的壟斷效果，強(qiáng)化了產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。

    在稀土行業(yè)對(duì)礦山無(wú)序開(kāi)采和冶煉分離產(chǎn)能盲目擴(kuò)張的時(shí)期，雖然稀土高科的精礦產(chǎn)量(按REO計(jì)算)占據(jù)全國(guó)供應(yīng)量的半壁江山，但實(shí)質(zhì)上不但缺乏對(duì)行業(yè)和價(jià)格的控制力，不因具備資源優(yōu)勢(shì)而受益，反而是稀土賤賣的最大受害者之一。

    而今，在礦山總量控制的政府意志下，稀土行業(yè)的供需格局發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，公司的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始得到體現(xiàn)。我們前文提到，公司是這一轉(zhuǎn)變的參與者和保護(hù)者，其原因在于，公司是國(guó)內(nèi)最大的稀土精礦供應(yīng)者，沒(méi)有公司的參與，總量控制根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)；而公司雖然參與但如果不嚴(yán)格實(shí)行總量控制的指標(biāo)，供需格局的轉(zhuǎn)變就沒(méi)有穩(wěn)定性，所以我們說(shuō)公司是決定者；進(jìn)一步，如果公司不控制住稀土精礦的供應(yīng)和稀土氧化物的銷售數(shù)量，那么供需格局轉(zhuǎn)變的穩(wěn)定性就缺乏持續(xù)性，因此，我們說(shuō)公司是保護(hù)者。

    2006年，公司嚴(yán)格實(shí)行了總量控制，同時(shí)也為了穩(wěn)定市場(chǎng)而未上調(diào)稀土精礦和碳酸稀土價(jià)格。為了更好地維持行業(yè)供需格局，07年，公司除了繼續(xù)控制稀土精礦的供應(yīng)之外，還將謀求對(duì)氧化物特別是氧化釹的市場(chǎng)銷售的控制權(quán)。其做法是易貨貿(mào)易，具體的辦法是：公司給分離企業(yè)100噸稀土氧化物，分離企業(yè)需返還5噸氧化釹或5.2噸氧化鐠釹，同時(shí)公司補(bǔ)償給分離企業(yè)31.8萬(wàn)元，如果按照4月初氧化釹17.2萬(wàn)元/噸的稅前價(jià)格計(jì)算，相當(dāng)于公司將稀土精礦的價(jià)格提高到4880元/噸的稅前價(jià)格，從而改變06年公司出于大局考慮不提高稀土精礦價(jià)格的局面，公司易貨貿(mào)易的措施將大幅度提升業(yè)績(jī)。

    更為重要的是，按照我國(guó)當(dāng)前3萬(wàn)多噸的釹鐵硼所需1萬(wàn)噸金屬釹計(jì)算，公司年產(chǎn)4.6萬(wàn)噸(REO)稀土精礦所含金屬釹的量超過(guò)6000噸(白云鄂博稀土礦含釹為15%左右)，因此，公司實(shí)施易貨貿(mào)易之后，能夠控制國(guó)內(nèi)釹市場(chǎng)60%以上的份額，公司的一舉一動(dòng)將對(duì)氧化釹的市場(chǎng)價(jià)格造成重大影響，實(shí)質(zhì)上公司將因此而具備對(duì)氧化釹或金屬釹的定價(jià)權(quán)。
                      
    第二方面，07年公司的稀土分離產(chǎn)能從12000噸增加到18000噸，公司07年稀土氧化物的年度產(chǎn)量計(jì)劃是18000噸，實(shí)際有可能達(dá)到20000噸，06年，公司的稀土氧化物產(chǎn)量為12400噸，產(chǎn)能的釋放將使得氧化物的產(chǎn)量增長(zhǎng)達(dá)到50%左右，在價(jià)格高企的時(shí)期，產(chǎn)能的釋放也將造就業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

    另外，由于白云鄂博礦中鈰、鑭、釹、鐠的含量大約為51：26：15：6，因此公司生產(chǎn)氧化物之中，鈰、鑭氧化物占據(jù)了70%以上的比重；近2年以來(lái)，公司嚴(yán)格控制稀土精礦產(chǎn)量，等同于減少了鈰、鑭等市場(chǎng)供應(yīng)量，加上石油化工等行業(yè)催化劑需求的上升，目前，鈰、鑭氧化物不再如前幾年那么滯銷，06年，公司生產(chǎn)的鈰、鑭氧化物實(shí)現(xiàn)了全部外銷，同時(shí)還消化了4000多噸歷史庫(kù)存的1/3左右，大大緩解了公司的經(jīng)營(yíng)壓力。